截止今日收盤(pán)（10月18日），愛(ài)嬰室市值為31.72億元，孩子王市值是其7倍左右，高達224.67億元，另外值得一提的是，2020年，孩子王在營(yíng)收、凈利方面，均是愛(ài)嬰室的4倍左右，數據顯示，孩子王營(yíng)收83.55億元，凈利潤3.91億元；愛(ài)嬰室營(yíng)收為22.56億元、凈利潤1.17億元。
如此看來(lái)，孩子王是母嬰零售業(yè)名副其實(shí)的龍頭公司，從孩子王的股東名單，也可以看出資本對其之青睞，此次IPO，孩子王的股東陣容相當豪華，云集了頂級資本高瓴、華平投資、騰訊、大鉦資本等。
近三年以來(lái)，孩子王營(yíng)收、利潤處于逐年上升趨勢，據其招股書(shū)顯示，2018年至2020年，孩子王營(yíng)業(yè)收入分別為66.7億元、82.4億元、83.6億元；凈利潤則分別為2.8億元、3.8億元、3.9億元。
從收入構成來(lái)看，孩子王的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要分為母嬰商品、母嬰服務(wù)、供應商服務(wù)、廣告和平臺服務(wù)，其中，母嬰商品是孩子王最主要的收入來(lái)源，在2018年至2020年的收入分別為61.5億元、74.11億元、73.86億元，占全年營(yíng)收的比例分別為92.23%、89.91%、88.40%。Kaiyun體育全站登陸入口??
而在約九成的母嬰商品收入中，有一半以上收入來(lái)自于奶粉銷(xiāo)售收入，2018年至2020年，奶粉類(lèi)的銷(xiāo)售收入占比分別達50.32%、53.99%以及57.86%，紙尿褲是奶粉之后的第二大收入貢獻來(lái)源，占母嬰商品收入的比重超過(guò)10%，其余零售輔食、營(yíng)養保健、玩具等的品類(lèi)營(yíng)收占比均在個(gè)位數。
對此，有零售行業(yè)人士直言，“奶粉、紙尿褲兩個(gè)品類(lèi)如果被打掉，就無(wú)法帶動(dòng)其他商品連帶消費”也就是說(shuō)，孩子王的盈利模式比較單一。
然而，雖然孩子王的主要業(yè)務(wù)均來(lái)自于母嬰商品，但該業(yè)務(wù)的毛利率卻并不太高，且近年來(lái)，呈現出毛利率逐年下降的走勢，招股書(shū)顯示，2018年至2020年，母嬰商品的毛利率分別為25.5%、23.78%、22.82%。
奶粉的毛利率也僅在20%左右，同樣呈現逐年下滑的狀態(tài)，其中，2020年，奶粉的毛利率僅為18.26%，同比2019年下滑1.97個(gè)百分點(diǎn)。
激進(jìn)開(kāi)店擴張
在此背景下，為了改善盈利水平，孩子王還是選擇了擴大規模，在招股書(shū)中，孩子王表示，計劃未來(lái)3年在22個(gè)?。ㄊ校┙ㄔO300家數字化直營(yíng)門(mén)店。
值得一提的是，近年來(lái)，孩子王線(xiàn)下直營(yíng)門(mén)店數量及經(jīng)營(yíng)面積持續增加，2018年至2020年，孩子王門(mén)店數分別為258家、352家和434家。
如今，在加快腳步開(kāi)店、不斷擴張的同時(shí)，很多問(wèn)題也逐漸暴露了出來(lái)。
一方面，2018年至2020年，孩子王門(mén)店的店均收入分別為2414.92萬(wàn)元、2152.03萬(wàn)元和1732.81萬(wàn)元，坪效收入分別為7855.05元/平方米、7838.82元/平方米和6878.73元/平方米，門(mén)店店均收入和坪效均出現下滑。
另一方面，作為孩子王的銷(xiāo)售主力的母嬰商品，線(xiàn)下銷(xiāo)售額逐年下降，2018年至2020年，從42.69億元降至30.17億元，銷(xiāo)售占比也從69.39%降至40.85%，在到店消費逐漸減少的情況下，孩子王再拓展300家大店是能更好實(shí)現有效引流，仍將面臨不少挑戰。
對此，有市場(chǎng)人士認為，通過(guò)大力開(kāi)新店搶占市場(chǎng)，雖然國家開(kāi)放了“三胎”政策，但在出生率不斷下滑的大環(huán)境之下埋藏了諸多風(fēng)險，且新開(kāi)門(mén)店從開(kāi)業(yè)到實(shí)現盈利需要一定的市場(chǎng)培育期，這將加重不確定性。
孩子王自己也在招股書(shū)中直言，“在募投項目建設完成后的一段時(shí)間，其可能面臨因折舊攤銷(xiāo)大量增加而影響盈利水平的風(fēng)險”。
產(chǎn)品問(wèn)題頻出
此外，值得注意的是，一個(gè)不容忽視的問(wèn)題是，孩子王在IPO報告期內存在多次違法違規情況，處罰頻出。
據其招股書(shū)統計，孩子王及其分公司、子公司受到罰款以上行政處罰共計50項，而從處罰原因來(lái)看，因銷(xiāo)售不合格商品遭遇市監部門(mén)行政處罰高達28項，占比超過(guò)了一半。
除了孩子王主動(dòng)披露的行政處罰外，其近年來(lái)還因多批次不合格產(chǎn)品屢遭市場(chǎng)監管部門(mén)通報。
2021年2月1日，山東市場(chǎng)監督管理局抽查發(fā)現孩子王淄博萬(wàn)象匯店銷(xiāo)售的嬰兒爬行墊不合格；2021年6月16日，天津市市場(chǎng)監督管理委員會(huì )針對子公司天津童聯(lián)孩子王兒童用品公司進(jìn)行了通報，原因在于售賣(mài)了不合格的兒童魚(yú)嘴型防護口罩和一次性口罩(非醫用)。
7月2日，浙江省市場(chǎng)監督管理局發(fā)布通稿，稱(chēng)孩子王鄞州萬(wàn)達店銷(xiāo)售的雅培鉑優(yōu)恩美力嬰兒配方奶粉0至6月齡1段的香蘭素不符合食品安全國家標準規定，這次出事的品類(lèi)正是嬰童最敏感的品類(lèi)——奶粉。
主營(yíng)產(chǎn)品毛利下滑、激進(jìn)的開(kāi)店擴張、產(chǎn)品質(zhì)量把控不嚴，孩子王雖然成功上市但其仍有諸多問(wèn)題待解，未來(lái)發(fā)展有待市場(chǎng)考驗。
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